转自：财联社

　　财联社9月19日讯（记者 王晨）财政部近日披露的数据显示，2026年1-8月 ，证券交易印花税累计收入2160亿元
，同比增长82%；其中8月单月收入296亿元，同比增长17.93% ，环比下降约6% 。

　　这组数据里 ，藏着两个值得关注的的信号
。

　　一是增速放缓，前8月累计82%的同比增速
，较前7月的99.2%明显回落，8月单月17.93%的增幅 ，也从此前数月动辄翻倍的节奏中明显降温。

　　二是仍处在近年高位 。从单月值来看
，296亿仍处在较高的历史水平，高于今年的〖贰〗、 〖肆〗 、 6月 ，高于去年的所有月份
。

　　值得一提的是 ，8月A股日均成交额降至2.25万亿元为年内低位
，成交量也低于6月，但当月印花税收入296亿元 ，反而高于6月的287亿元。

　　这一背离说明
，月度证券交易印花税并非与交易所当月成交额完全同步，财政入库节奏
、跨月清算及统计口径差异 ，可能对单月数据形成扰动 。因此，观察市场活跃度时
，更宜结合成交额、日均成交额和印花税的趋势变化，而不宜仅用单月印花税高低作直接判断
。

　　高基数下的增速放缓

　　从累计值看 ，前8月2160亿元的证券交易印花税
，仍是近年的绝对高位，但增长节奏已明显放缓。

　　数据显示 ，1-8月累计2160亿元 、同比增长82%
，较1-7月的99.2%回落了约17个百分点 。拆到单月，8月296亿元
、同比增长17.93% ，环比7月的315亿元下降约6%
，这与二季度动辄145%以上的单月同比增速相比，已经不是一个量级。

　　增速放缓的直接原因 ，是高基数
。去年8月
，正值一轮行情启动后市场快速升温，当月印花税251亿元、同比大增225.97% ，为今年8月留下了相当高的对比基数。基数抬高之后，增速自然回落
，但收入的绝对规模仍然可观 。

　　296亿单月仍高于去年所有月份

　　如果抛开同比只看绝对量，8月的296亿元其实并不低
。

　　从今年的月度数据看 ，296亿元高于2月（499亿元为1-2月合并数
，单月口径不可比） 、4月的202亿元
、6月的287亿元，仅低于5月的327亿元和7月的315亿元。与去年相比 ，296亿元更是高于2025年全年的每一个单月
，去年比较高 的9月也不过261亿元 。

　　也就是说，8月证券交易印花税虽然增速放缓 ，但收入的绝对水位仍处于历史较高区间
。这与8月市场整体仍维持较高换手率、只是较前期峰值有所回落的格局是一致的。

　　为何今年证券交易印花税保持高水平？

　　证券交易印花税的本质是“交易税”
，今年以来印花税收入仍维持高增，主要来自四个因素的叠加 。

　　一是成交额放量是根本原因
。数据显示 ，今年1-8月A股累计成交额约427万亿元
，同比大幅增长约71.7%，日均成交额约2.67万亿元。成交额的跨越式放量 ，直接推高了卖出端交易金额，是印花税增长最根本的驱动 。

　　二是存量资金高频换手
。今年以来 ，A股波动率抬升
，科技行情内部轮动较快，AI算力 、半导体、存储等热门方向交易弹性较大 ，散户波段操作
、止盈止损、板块切换的频次明显增加。

　　三是量化资金成为缴税的重要力量 。量化交易依靠算法进行高频买卖 、套利对冲和组合再平衡
，换手率通常高于普通投资者和多数长线机构。据相关测算，量化资金贡献了三成以上的股票成交与印花税
。随着量化规模扩容
、策略活跃 ，市场成交中的高频周转部分相应增加。

　　四是两融余额放大交易体量 。融资融券放大投资者的交易资金规模
，投资者借助融资加杠杆买入，又在行情波动中频繁了结仓位、滚动换仓 ，杠杆交易由此成为市场活跃度的放大器
。今年
，两融余额多次刷新历史高点。

　　缩量之后，怎么看后市

　　市场下面 会怎么走 。对此 ，多家券商策略团队的观点，既有分歧
，也有共识
。

　　国泰海通策略认为，大盘后市将维持“上有顶 、下有底 ”的横盘震荡格局 ，企稳反弹的转机会出现
，但大级别行情仍需时间等待。

　　经过7月的剧烈波动
、8月的修复后，微观结构与信心受损令市场在外部扰动时期风险承担意愿降低；在增量资金不足、部分短久期考核资金年末降低风险敞口的背景下 ，市场定价更具复杂性 。配置上
，看好预期能进一步上修的环节，重视科技国产链的自主可控方向
。

　　招商证券策略则相对积极 ，认为宏观压制正在逐步落地
，中期布局机会已经显现。其指出，市场成交已进入过去一年的极低区间 ，历史经验显示
，极致缩量后一周通常普遍修复，一个月后重新回到基本面和产业趋势定价；缩量期价值资产提供净值稳定性 ，风险偏好恢复后，高弹性收益仍来自成长主线
，可关注加息落地后的修复窗口，重点围绕有业绩支撑的科技成长 、AI算力链
、CPO产业链及资源品涨价方向 。

　　国投证券策略认为 ，只要AI科技的后续盈利增长斜率超过贴现率上行幅度
，资产费用 就会呈现“估值承压但盈利上修
”的对冲式上涨；经过一个季度的情绪消化、A股TMT交易拥挤回落至中位后，四季度AI科技行情回归的概率在增大 ，这才是年内真正的“胜负手”
。

　　（财联社记者 王晨）