华尔街多家银行预计 ，美国未来一年将通过发行短期国库券融资至多1万亿美元。美国对短期到期债务的依赖度持续上升，这将令华盛顿更容易受到利率上行冲击 。

　　根据美国银行的预测
，在截至2027年9月的下一财年，剔除用于偿还到期债务的资金后 ，美国将通过国库券净融资约1.07万亿美元。摩根大通预计2027自然年国库券发行规模为1.09万亿美元
，高盛的预测值为9610亿美元
。

　　在美国公共债务规模攀升 、企业大举举债为AI热潮提供资金、经济学家上调经济增长预期的背景下，美国长期融资成本已升至2007年以来比较高 水平 ，而美国正愈发倚重期限一年及以内的国库券。

　　美国财长斯科特・贝森特力图抑制长期融资成本 。上月
，他公布扩大财政部对10至30年期美债的购买计划，令市场意外
。

　　财政部同时延续扩大短期债务发行的政策 ，以满足政府创纪录的融资需求。贝森特此前曾批评其前任珍妮特・耶伦推行该政策
，称耶伦在2024年美国大选前“掌控了货币政策”，并“大幅放宽融资环境 ” 。

　　美银测算 ，到明年9月
，未偿付国库券存量将达到约8万亿美元，占可交易美债的24.3%
。高盛预计该比例明年达到24.3% ，2028年升至24.9%，接近疫情期间的近期高点。

　　美国财政部借款询问 委员会（由市场从业者组成
，为财政部提供询问 ）设定的长期目标为“维持在20%左右”，该比例是在“利息成本
、债务融资波动与续发风险
”之间取得的平衡 。

　　过去二十年间 ，国库券占未偿债务比重仅在疫情时期和2008金融危机阶段短暂突破25%
。回溯至1980年代
，长期均值为22.4%，而在80年代初期 ，该比重常年高于30%。

　　美银美国利率策略主管马克・卡巴纳表示
，美国财政部正试图在国债市场“平衡供需”，但发行如此大规模短期债务 ，会面临利息支出规模扩大、波动加剧的风险 。

　　萨科内特研究所的亚当・约瑟夫森认同这一看法
，称“债务偿付成本的波动性将会变得更高 ”
。

　　不过，贝森特前经济顾问乔・拉沃尔格纳认为 ，国库券占比上升并非“严重问题
”。

　　现任三井住友日兴证券美洲首席经济学家的拉沃尔格纳称：“绝对数值看上去很高
，根源在于赤字本身规模巨大 。但应当重点看比例，从这个角度 ，该指标对照历史来看并未完全脱离合理区间。”

　　一名美国政府官员表示：“自1970年美国开始持续出现财政赤字以来，国库券发行占总发债规模的平均比例为24.3%
。截至上月
，该比例为22.8%，低于长期历史均值。而在本届特朗普任期内 ，平均占比为21.7% 。 ”

　　全球各国政府越来越多地转向短期债务
。短期债务通常融资成本更低
，相比长期债券，市场对其发行规模的担忧敏感度更小 ，收益率紧密跟随央行政策利率变动。

　　当前一年期国库券收益率约4.4%
，而美国10年期国债收益率约5%，30年期国债收益率约5.3% 。

　　但美联储周三加息至3.75%-4%区间 ，为三年来首次加息
，并释放后续继续加息信号，在此背景下 ，国库券需要持续滚动再融资
，加剧了市场对美国公共财政风险不断累积的担忧
。

　　两党联合机构“负责任联邦预算委员会
”主席玛雅・麦奎纳斯称：“过度倚重短期债务，令我们极易面临很高的债务续期风险。”

　　美联储大量购入国库券 ，仅今年上半年就买入2500亿美元，这意味着公开市场承接的净发行规模远低于各大银行的预估 。在公开市场上
，美国货币市场基金是国库券稳定的买方，这类低风险储蓄产品的资产规模达8万亿美元
。

　　贝森特还将稳定币视作国库券的另一需求来源。稳定币是锚定美元的加密代币 ，以短期国债等安全资产作为储备支撑 。