来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘棉花2701合约16830元/吨 ，较前一日变动+100元/吨 ，幅度+0.60%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17850元/吨 ，较前一日变动+65元/吨 ，现货基差CF01+1020，较前一日变动-35；3128B棉全国均价17969元/吨 ，较前一日变动+60元/吨 ，现货基差CF01+1139，较前一日变动-40。
近期市场资讯 ，据海关统计数据 ，2026年7月我国棉花进口量9万吨，环比（11万吨）减少2万吨，减幅16.5%；同比（5万吨）增加4万吨 ，增幅71.1% 。据国外行业机构消息 ，截至8月14日一周，印度CCI2025/26年度累计抛储156.8万吨；其中当周销售成交超3万吨 ，采购主体来看 ，纺企和贸易商采购占比接近对半 。受印度棉花现货费用 走高影响，上周CCI上调竞卖费用 ，贸易商与下游企业采购意愿未见明显下降。
市场分析
世界 方面 ，USDA最新报告下调美棉弃耕率，不过因单产下调美棉产量略有调降 ，整体符合市场预期 。26/27年度全球供应减产的预期持续存在 ，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑世界 棉价重心抬升 。此外 ，中国在此轮抛储后存在轮入进口棉的可能性 ，预计也能给美棉带来一定利好影响。国内方面，随着抛储政策落地，本年度供应问题已得到解决 ，政策影响幅度还需要关注总轮出量与26/27年度新疆棉减产幅度 。当前全疆棉花生长进入花铃后期 ，受高温天气及水资源条件影响，不同区域棉花长势分化明显 ，新作产量或仍存在一定变数 。
策略
中性偏多。8月下旬下游订单预期有所回暖 ，新年度供需预计进一步收紧，远月01合约中期或仍有一定上行动能 。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
白糖观点
市场要闻与重要数据
期货方面 ，昨日收盘白糖2701合约5319元/吨 ，较前一日变动+7元/吨，幅度+0.13% 。现货方面 ，广西南宁地区白糖现货费用 5190元/吨 ，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01-129 ，较前一日变动+3。云南昆明地区白糖现货费用 5040元/吨 ，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01-279，较前一日变动-7 。
近期市场资讯 ，据海关总署公布的数据显示 ，2026年7月份我国进口食糖47万吨，同比减少27.44万吨 。2026年1-7月 ，我国累计进口食糖160.70万吨 ，同比减少17.51万吨。2025/26榨季截至7月底，我国累计进口食糖约336.96万吨 ，同比增加约12.57万吨。
市场分析
原糖方面 ，不利天气强化了市场对26/27榨季全球供需格局转为短缺的预期，原糖压力最大的时候已经过去 ，强预期为外盘下方提供支撑 ，中长期原糖费用 重心预计有所抬升 。不过8-9月巴西仍在压榨高峰期，随着降雨减少 ，巴西压榨进度或有所加快 ，可能对盘面形成一定压制，关注后续巴西生产数据及制糖比 。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期 ，库存升至历史高位 ，本榨季过剩格局较为明确。中长期看，下榨季国内大概率延续增产态势 ，产需缺口有望进一步缩小 ，内外盘联动性将减弱 。
策略
中性 。短期在原糖上涨带动下郑糖向上反弹修复，不过上方空间预计仍将受到库存压制 ，外强内弱格局或将维持。
风险
宏观 、天气及政策影响
纸浆观点
市场要闻与重要数据
期货方面 ，昨日收盘纸浆2611合约4730元/吨，较前一日变动+6元/吨 ，幅度+0.13% 。现货方面 ，山东地区智利银星针叶浆现货费用 4810元/吨，较前一日变动+0元/吨 ，现货基差SP11+80 ，较前一日变动-6 。山东地区俄针（乌针和布针）现货费用 4635元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-95 ，较前一日变动-6。
近期市场资讯 ，昨日进口木浆现货市场费用 多数稳定 。上海期货交易所主力合约费用 先跌后涨，整体波动空间不大 ，部分现货贸易商暂不愿低价走货 ，进口针叶浆现货费用 主流稳定，江浙沪及广东地区个别偏紧货源报价窄幅提涨；进口阔叶浆市场现货偏紧 ，成本支撑下 ，贸易商出货心态相对偏强，下游纸厂按需询单 ，高价接受度相对有限；进口本色浆及进口化机浆市场购销偏淡 ，现货费用 主流稳定观望 。
市场分析
供应方面，Canfor公司官方消息 ，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂 ，导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆。该消息虽对盘面形成一定利好，但因减量有限，并不能扭转全球浆市过剩格局 。国内上半年进口量同比持平 ，但国产浆放量替代较为明显 ，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松 。下半年国产浆仍有部分项目计划投产 ，国产浆产量大增局面有望延续。需求方面 ，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足 ，纸张仍处于过剩状态 ，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低 。库存方面 ，最新一周港口库存环比小降 ，但整体仍处高位 。
策略
中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，短期浆价预计仍将受到高港库 、弱需求以及仓单的压制 。
风险
宏观风险、外盘报价超预期变动 、汇率风险
投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号
免责声明：
本报告基于本公司认为可靠的 、已公开的信息编制 ，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期 ，本公司可能会发出与本报告所载意 见 、评估及预测不一致的研究报告 。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观 、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供借鉴 ，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断 。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果 ，本公司及作者均不承担任何法律责任 。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版 、复制 、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权 。如征得本公司同意进行引用 、刊发的 ，需在允许的范围内使用 ，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 、删节和修改 。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利 。
