落袋为安，先走一步。
出品 | 大佬说 作者 | 范智林
李嘉诚又要卖港口了。
近日消息，李嘉诚家族旗下的长江和记实业 ，仍计划按照228亿美元的整体估值 ，推进全球港口业务出售 。
按照方案，这笔交易预计能给长和带来超过190亿美元现金 ，折合约1500亿港元 。
今年年初 ，因为巴拿马港口出现不可预计的变故，这笔交易一度陷入停顿 ，原本准备出售的43个港口 ，也随之变成了41个。
如今长和的态度很强硬，交易的港口虽然少了 ，整体估值却没有下调 ，剩余港口继续按照原来的费用 谈 。
至于没能进入交易的两个港口，长和也没有准备直接认亏 ，而是启动投资条约仲裁 ，向巴拿马政府追讨损失 。
港口没了，李嘉诚要把损失追回来
最早在2025年3月，长和便宣布准备出售旗下大部分海外港口业务。
这笔交易涉及23个国家、43个港口和199个泊位 ，整体资产价值达到228亿美元 。
买方财团包括贝莱德、全球基础设施投资合伙企业GIP ，以及地中海航运旗下的码头投资公司TiL 。
这里面不乏一些重量级资产。
比如费利克斯托港，它是英国最大的集装箱港口 ，承接着英国近一半的集装箱贸易 。
鹿特丹则是欧洲最大的港口 。货物从这里卸船后 ，可以通过公路 、铁路和内河航运，快速进入欧洲腹地。
再加上分布在墨西哥 、澳大利亚、埃及 、巴基斯坦等地的港口业务 ，可以说 ，长和这是准备抛掉自己经营了几十年的全球港口网络 。
这笔交易，长和预计获得超过190亿美元现金 ，约合1500亿港元 。
但就在李嘉诚等着这笔大交易落地时 ，意外先来了。
2026年1月，巴拿马比较高 法院裁定 ，长和在巴拿马两处港口的特许经营合同所依据的相关法律违宪。2月 ，巴拿马政府立即接管了两个码头，没收了长和的相关资产，长和持续近30年的当地港口经营随之终止 。
没想到交易还没谈成 ，货先少了两件 。原本准备出售的43个港口 ，一下变成了41个，而长和似乎也拿巴拿马政府没什么办法。
但有意思的是 ，虽然失去了两个港口的控制权 ，资产风险上升 。但是长和并不打算在在交易费用 上让步 。即便交易范围只剩下41个港口，长和仍准备维持228亿美元的原定整体估值。
各路相关企业代表 、银行和律师团队仍在频繁会面 ，继续磋商交易条款 。
与很多人想的不一样的是 ，巴拿马运河的两个港口的分量对于长和并没有想象的那么大 。
两个巴拿马港口只占原交易估值的约4%。而其余港口近期增长出来的价值，已经足以填上这个缺口 。
从长和最新发布的半年报来看 ，今年上半年 ，虽然受到了巴拿马业务停止经营的影响，但是长和港口总吞吐量只下降了1% 。
而剔除巴拿马业务后 ，剩余港口吞吐量增长3% ，EBITDA增长10%。
也就是说，虽然少了两个小港口，但是因为其他港口的生意在蒸蒸日上 ，所以在巴拿马港口损失掉的资本价值 ，已经被其他资产的增长补了回来 。
因此长和可以死咬住228亿美元的交易费用 不松口 。
不过，这笔交易涉及资产众多 ，合同和股权结构也相当复杂。最终能不能按照228亿美元成交 ，仍要等正式协议落地。
至于已经失去的两个巴拿马港口，长和也不准备就这么轻易放弃 。
今年2月 ，长和旗下巴拿马港口公司启动商事仲裁 ，向巴拿马索赔至少20亿美元 。8月20日，长和母公司又启动了另一项世界 仲裁 ，索赔超过15亿美元。
不管这个仲裁的结果如何 ，李嘉诚都要向全世界表明一个态度，长和是不会白白挨打 ，坐吃哑巴亏的 。
据消息 ，如果未来获得赔偿，长和可能需要与港口买家分享部分款项 。
半年利润暴增30倍，李嘉诚还卖了什么
除了还没有落地的港口交易 ，李嘉诚旗下企业这几年已经完成了多笔海外资产变现。
不久前 ，长和发布了2026年半年报 。
今年上半年，长和股东应占利润约268亿港元 。相比去年同期不足9亿港元的利润 ，暴增超过30倍。
这毫无疑问是一份相当夸张的财报 。
不过仔细研究后 ，如果剔除资产出售、减值和其他一次性项目，长和上半年的基础净利润为125.92亿港元 ，同比增长约6% 。
也就是说长和的日常生意的真实增长只有6% ，真正将账面利润大幅推高的是大笔资产出售。
从去年开始，李嘉诚旗下企业明显加快了出售英国资产的速度 。
先是卖了铁路车辆租赁业务 。
今年1月 ，由长江基建 、长实 、电能实业和长和共同持有的合资公司 ，完成了英国铁路车辆租赁公司Eversholt UK Rails的出售。整体作价约11.03亿英镑。
接着卖了英国电网 。
今年5月，长江基建、电能实业和长实完成出售UK Power Networks的全部股权 ，买方为能源集团Engie 。
这笔交易的整体基础对价约105.48亿英镑 ，折合约1108亿港元，是所有交易中体量最大的一笔。
根据长和半年报，UK Rails和UK Power Networks两项出售 ，合计为公司带来177.53亿港元的普通股股东应占出售收益 。
最后还卖掉了英国的电信业务 。
今年5月 ，长和同意将持有的VodafoneThree剩余49%股权出售给沃达丰。交易在7月30日正式完成，长和收到43亿英镑现金 ，折合约454.7亿港元 ，预计将在今年下半年确认约59亿港元出售收益 。
交易完成后，长和也就正式退出了布局26年之久的英国电信业务 。
半年多时间 ，三笔英国资产接连完成变现。如今 ，李嘉诚又准备出售经营数十年的大部分海外港口资产 。
大量现金回笼后，长和的财务状况也变得更加轻松 。
截至今年6月底 ，长和债务净额占总资本净额的比例已经降至8.1% ，创下历史低位。
这些资产并不是买来后很快转手的短期生意 。
UK Power Networks持有了15年，英国电信业务经营了26年 ，港口业务更是发展了数十年 。
李嘉诚愿意花很长时间培育一项资产 ，享受它带来的稳定收益。但当资产进入成熟阶段，市场又愿意给出合适的费用 时，他也不会因为持有时间太长而舍不得出售。
好处是显而易见的 。
债务降低 ，现金充裕 ，公司面对市场变化时，也拥有了更大的回旋余地 。无论是偿还债务 、派发股息 ，还是寻找新的投资机会 ，都会有更大的选取 余地。
这也是对比其他几个知名的香港地产家族，李家的生意显然生命力更加旺盛的原因 。
从过去几十年的交易可以看出 ，李嘉诚并不执着于永远持有某项资产 。
对他来说 ，资产不是收藏品。
能持续创造理想回报，就耐心经营 ，有人愿意给出足够好的费用 ，就果断变现 。
真正需要长期握在手里的，是资金效率和选取 权 。
